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　　2026年陆家嘴论坛监管层集体发声释放三重明确信号：一是完善货币政策框架与利率传导机制，央行收窄短端利率走廊、丰富隔夜逆回购品种、创设FIMA RMB Repo便利境外央行人民币流动性管理、研究特定情景非银紧急流动性支持工具，提升流动性调控精度与人民币资产国际吸引力；二是资本市场投融资协调发力服务新质生产力，证监会明确引导社保及保险等长钱入市、扩大科创板第五套标准至AI等硬科技领域等，强化“耐心资本+硬科技融资便利”双轮驱动；三是金融业制度型开放与上海离岸金融建设提速，发布《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》、启动上海自贸区离岸人民币外汇交易试点等。整体政策取向有利于稳固A股科技及高股息板块中长期配置逻辑。

　　2026年陆家嘴论坛于6月17—18日在上海举行，主题为“全球治理倡议下的金融发展与合作：新愿景、新挑战和新机遇”，由人民银行、国家金融监督管理总局、证监会、上海市政府共同主办，丁向群与上海市市长龚正任共同轮值主席。开幕式由龚正主持，上海市委书记陈吉宁致欢迎辞，国务院副总理何立峰出席并讲话，强调坚持防风险强监管促高质量发展主线、锚定中国特色金融发展之路，继续稳步扩大金融领域制度型开放，支持上海先行先试发展离岸金融、加快建设人民币资产全球配置中心和风险管理中心。此外，监管层集体发声释放三重明确信号：一是完善货币政策框架与利率传导机制，央行收窄短端利率走廊至±25bp、丰富隔夜逆回购品种、创设FIMA RMB Repo便利境外央行人民币流动性管理、研究特定情景非银紧急流动性支持工具，在总量适度前提下提升流动性调控精度与人民币资产国际吸引力；二是资本市场投融资协调发力服务新质生产力，证监会明确引导社保及保险等长钱入市、扩大科创板第五套标准至AI等硬科技领域、深化再融资与并购重组改革、推出商业不动产REITs试点及主动ETF，强化“耐心资本+硬科技融资便利”双轮驱动；三是金融业制度型开放与上海离岸金融建设提速，发布《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》、启动上海自贸区离岸人民币外汇交易试点、加快完善离岸金融监管与再保险中心建设、外汇局推进跨境资金便利化与宏观审慎管理并行，开放与严监管防风险并重。整体政策取向为“稳预期、强机制、促开放、防风险”，有利于稳固A股科技及高股息板块中长期配置逻辑，后续需关注各项政策细则落地节奏及外部货币政策外溢影响。

　　在本次2026年陆家嘴论坛上，四大金融监管部门协同发布一揽子中长期改革方案，形成“货币政策框架精细化+资本市场功能升级+金融监管强化+制度型开放突破”的政策组合，其中央行利率走廊机制完善、境外央行回购工具创设、特定情景非银流动性支持宏观审慎工具设立、科创板第五套上市标准扩围、上海离岸金融行动方案落地等一系列举措集中落地，标志着我国金融改革进入加速推进期。

　　本届论坛以“全球治理倡议下的金融发展与合作：新愿景、新挑战和新机遇”为主题，立足全球金融周期分化、跨境资本波动加剧的复杂外部环境，统筹国内改革与对外开放。国务院副总理何立峰出席开幕式并作定调讲话，明确坚持“防风险、强监管、促高质量发展”主线不动摇，重点提出支持上海先行先试发展离岸金融、加快建设人民币资产全球配置中心和风险管理中心，为本次论坛政策发布提供了中央高层政治背书。中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长丁向群、中国证监会主席吴清、国家外汇管理局局长朱鹤新发表主旨演讲，集中发布多项重磅政策。此外，论坛围绕全球金融治理改革、资本市场服务新质生产力、沪港金融协同、科技金融、可持续金融等核心议题举行八场全体大会，配套举办金融法治研讨会等专场活动，为后续更多细分领域政策落地奠定了基础。

　　中国人民银行行长潘功胜明确指出，为进一步推动货币政策框架向价格型转型，增强短端利率调控的精准性和有效性，人民银行将对利率调控机制进行进一步优化。具体包含两方面操作：

　　一是完善临时隔夜正/逆回购工具的使用机制并收窄利率走廊区间。在2024年7月设立临时隔夜正回购、临时逆回购操作工具的基础上，将操作利率调整为7天期逆回购操作利率±25个基点，利率走廊宽度由此前的70个基点收窄至50个基点，操作时间明确为工作日15:00–15:30；当货币市场隔夜利率（DR001）持续低于或高于相应工具操作利率时，人民银行将结合一级交易商需求启动相应操作。这一安排有助于强化7天逆回购利率作为政策利率的锚定作用，压缩短端利率波动区间，提升市场对政策利率的预期引导效果。

　　二是丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，以更好匹配银行体系短期流动性需求的日内与日间变化，增强流动性供给的灵活性和前瞻性。

　　上述调整标志着央行在淡化MLF中期政策利率信号、确立以短端利率为核心的政策利率体系过程中迈出实质性一步，通过收窄走廊、明确触发规则、丰富隔夜品种，使货币市场短端利率更紧密地围绕政策利率波动，疏通“政策利率→货币市场利率→债券与信贷利率”的传导链条。

　　本次利率走廊收窄、隔夜逆回购扩容，标志央行货币政策框架加速向价格型调控实质性转型，核心传导逻辑为：7天逆回购利率锚定DR007→压缩DR001日内波动区间→顺畅传导至债券利率、信贷定价，降低实体融资利率波动，稳定市场利率预期。

　　（二）创设境外央行类机构回购工具（FIMA RMB Repo）——便利人民币资产持有与流动性管理

　　潘功胜宣布，为支持我国金融市场高水平对外开放、便利境外央行类机构的人民币流动性管理，人民银行将创设境外央行类机构回购工具（RMB Repo Facility for Foreign and International Monetary Authorities，FIMA RMB Repo），向符合条件的境外央行或货币当局、国际金融组织（如IMF）、主权财富基金提供人民币流动性支持。该工具操作方式包括质押式和买断式回购，合格抵押品为人民银行认可的高等级人民币债券，含中国国债、央行票据及政策性金融债等，期限设7天、1个月、3个月等品种，回购利率在公开市场7天期逆回购操作利率基础上加点确定。近年来境外央行等机构踊跃进入中国债券市场，相应的日间及跨期人民币头寸管理需求显著上升，FIMA RMB Repo的推出使境外央行类机构可用其持有的人民币债券向人民银行回购获得人民币流动性，既降低了外资因短期流动性压力被迫抛售人民币债券的概率，也增强了人民币资产作为储备资产的持有意愿和国际接受度，是继“债券通”“互换通”之后人民币国际化基础设施建设的又一重要制度性安排。

　　本次央行创设境外央行回购工具（FIMA RMB Repo），是契合人民币债券市场国际化进程、完善境外人民币流动性供给体系的关键举措。该工具准入主体严格限定为境外央行、国际多边金融组织、主权财富基金，合格质押品仅限国债、央行票据、政策性金融债等高等级主权债券，操作期限覆盖7天、1个月、3个月，回购利率在7天逆回购基础上加点定价。根据2026年5月银行间债券市场境外机构业务月报，截至5月末境外机构持有银行间债券总量达3.21万亿元，约占市场总托管量的1.8%；其中2.76万亿元托管于中央结算公司，国债与政策性银行债合计占比高达98.74%，与FIMA RMB Repo的合格抵押品范围高度契合，为工具大规模常态化运行奠定了坚实基础。与此同时，5月境外机构在中央结算公司的债券交易结算总量达2.01万亿元，反映出其人民币资产交易与流动性周转需求已形成相当规模。FIMA RMB Repo作为央行层面的流动性后盾，可有效减少境外机构因短期流动性压力被动抛售人民币债券的行为，显著降低人民币资产的流动性风险溢价，进一步提升人民币资产的全球配置价值与官方储备吸引力。

　　潘功胜表示，人民银行将研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具。当债券市场等出现系统性压力、正常流动性渠道受阻、非银机构（如公募基金、券商、理财子等）群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，通过该工具以互换方式向非银机构提供紧急流动性支持，阻断流动性冲击跨市场、跨机构传染。该工具属于危机专用非常规工具，仅在债券市场系统性挤兑、跨机构流动性断层、存在系统性风险外溢风险时启动，常态下不使用；操作模式以互换方式投放流动性，同步配套宏观审慎约束，防范机构道德风险。

　　这一工具呼应了近年理财赎回潮、债基挤兑等场景下非银流动性分层问题，意在进一步补齐非银机构系统性流动性支持的短板，完善金融市场宏观审慎安全网。

　　证监会主席吴清在演讲中明确指出，新“国九条”和“1+N”政策体系全面落地以来，中国资本市场稳中向好的确定性明显增强，下一步将坚持投融资两端协调发力——投资端持续培育壮大“耐心资本”、优化回报生态，融资端增强制度包容性和适应性以更好服务新质生产力，并同步提升监管效能与开放水平。

　　吴清披露，新“国九条”发布两年多来，社保基金、保险资金等持有A股流通市值增长85%，累计净买入A股达1.3万亿元；两年多来，A股上市公司分红回购规模达到同期股权融资规模的3倍多，投资端回报生态明显改善。在此基础上，证监会将进一步加快培育壮大耐心资本：积极拓宽中长期资金来源，支持国资基金与社会资本优势互补，引导养老金、保险资金等加大股权投资力度，促进“募投管退”循环畅通；在产品供给上，支持在沪深交易所推出主动ETF以满足居民多元化财富管理需求，推出商业不动产REITs试点（首批4单项目将于论坛次日6月18日在上交所正式挂牌），推出支持中小基金公司规范健康发展的一揽子措施，坚持分类监管、在产品布局和业务准入方面给予适当倾斜，支持中小机构差异化发展。社保、保险资金持续增持叠加上市公司分红回购高比例兑现，持续改善A股长期回报生态，全球资本加速重新配置中国权益资产，主动ETF、商业不动产REITs两类产品将进一步拓宽居民配置权益、不动产长期资产渠道。同步完善国内大宗商品期货体系，平稳推动液化天然气期货期权上市，加快电力期货研发，提升“上海价格”全球定价影响力，丰富大类资产配置标的。

　　吴清表示，目前A股科技板块市值占比已超过三成，市值超千亿的上市公司中科技企业占比达45%，资本市场服务创新驱动的成效逐步显现，下一步将主动拥抱新一轮科技革命和产业变革，持续增强资本市场制度包容性和适应性。科创板方面，将第五套上市标准适用范围扩大至人工智能大模型行业，并落实发展未来产业战略部署，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业适用该标准上市，使未盈利但技术领先的创新企业获得更便捷的直接融资渠道；创业板方面，有序推进深化改革，加大对新型消费和现代服务业的支持力度，更好服务成长型创新创业企业发展。再融资与并购重组方面，深化再融资改革并突出“扶优、扶科”导向，抓紧修订《上市公司证券发行注册管理办法》等制度规则，加快推出储架发行等机制，大力支持上市公司并购及再融资，用好用足并购重组快速审核机制，积极打通并购实施过程中的堵点卡点，推动优化并购相关政策、降低交易成本。同时，支持符合条件的港股上市公司境内上市，更好促进沪港两地市场联动发展。

　　在持续拓宽资本市场制度包容性、提高市场“含科量”的同时，证监会提出同步升级监管体系，全面提升监管效能与智能化适配能力。监管端将贯通市场准入、持续监管、风险处置、退市全链条监管机制，坚持从严打击各类资本市场乱象，重点查处企业借科创概念炒作股价、虚假蹭热点，以及操纵市场、内幕交易等严重违法违规行为。

　　当前人工智能技术已深度渗透投研、交易、投顾全业务链条，在赋能市场提质增效的同时衍生出新风险挑战。证监会将统筹创新发展与风险防控，适时出台规范资本市场人工智能发展的专项指导意见，建立算法备案、场景风控配套规则，筑牢投资研究、线上客户服务等核心业务场景的安全底线；针对AI生成内容造谣、智能工具非法荐股、程序化算法违规交易等新型市场乱象，持续保持高压打击态势，引导行业合规运用数字技术赋能资本市场发展。

　　对外开放层面，证监会以制度型开放为抓手，全面提升跨境投融资便利度与全球资产配置吸引力，配套推出一系列市场化工具与机构准入政策：一是稳步落地汇率风险管理工具创新，会同人民银行指导中金所推进人民币外汇期货试点，完成合约设计、风控体系搭建、技术系统筹备等前置工作，为实体企业、境外投资者对冲汇率波动提供专业工具；二是持续优化外资入市通道，全面落地QFII制度优化方案，有序放开QFII参与境内国债期货交易权限，同步支持中国香港市场近期推出5年期人民币国债期货，完善离岸人民币衍生品风险管理体系；三是放宽外资机构展业限制，支持境外资本来华设立独资、合资证券、基金、期货经营机构，扩大外资机构参与基金投顾业务试点范围，持续丰富境内机构行业竞争格局。持续优化MSCI、富时罗素等国际指数纳入机制，提升A股、人民币债券全球配置权重，持续增强中国资产长期吸引力。

　　跨境监管协同机制同步升级，监管部门将深化与境外监管机构常态化信息共享、联合核查机制，坚持“开正门、堵偏门”，一方面保障合规跨境股权、债券投融资业务高效开展，另一方面严厉打击跨境内幕交易、违规资金跨境炒作、非法跨境展业等行为，在扩大开放的同时守住市场风险底线。

　　吴清总结指出，新“国九条”落地两年多来，资本市场改革红利持续释放，市场经过多轮风险压力测试，运行韧性、风险抵御能力显著增强。放眼全球，全球大类资产正迎来新一轮再平衡周期，中国资本市场兼具安全稳定、产业创新、长期回报三重核心价值，对全球中长期配置资金的吸引力持续提升。

　　（一）《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》落地，央行统筹推进离岸金融试点布局

　　本届陆家嘴论坛正式发布人民银行、国家发展改革委、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局和上海市人民政府联合印发的《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》，明确上海离岸金融三步走发展目标：2027年末搭建离岸金融规则、风控与营商配套体系；2030年末形成成熟离岸金融法治体系，作为国内金融改革先行测试平台；2035年末建成在岸离岸统筹发展的全球金融战略枢纽。方案依托浦东先行先试，采用账户隔离、主体限定模式，按照“成熟一类、落地一类”推进六大离岸业务试点，涵盖离岸贸易金融、自贸离岸债、离岸再保险、跨国企业全球财资中心、离岸人民币外汇交易、非居民个人离岸金融服务，自贸离岸债重点对接一带一路、新质生产力相关产业融资需求。同步推进临港新片区离岸贸易综合改革扩围，扩大FT账户试点企业覆盖面，作为离岸金融核心承载区先行落地全部创新业务。

　　央行同步落地配套实操举措，授权工、农、中、建、交、中信6家银行依托外汇交易中心平台，在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点，后续根据运行情况扩容市场；持续优化债券通、互换通、QFII/RQFII等现有开放渠道，丰富离岸人民币债券、衍生品供给，协同中国香港巩固全球离岸人民币枢纽定位，统筹完善跨境支付基础设施、熊猫债市场建设。持续扩容熊猫债发行主体，搭建多币种、全覆盖跨境支付清算网络，配合离岸市场形成闭环人民币流通体系。同时依托FIMA RMB Repo工具强化境外央行人民币流动性保障，配套非银机构紧急流动性工具，筑牢开放环境下金融稳定保障体系，平衡对外开放与风险防控。

　　丁向群讲话明确金融五大服务主线：科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，上海离岸金融试点同步配套五类创新业务试点。同步出台专项政策打造上海国际再保险中心，深化国际航运保险合作，统一航贸金融数据标准，夯实离岸金融配套产业基础。风险防控层面设立“金监工程”数智监管上海研发基地，搭建覆盖离岸金融、地方债务、房地产、中小金融机构的全维度风险监测预警系统，实现离岸业务全流程动态监控。

　　整体监管坚持“长牙带刺”、“全覆盖无盲区”，配合银监法、保险法修订完善监管法规，严把市场准入、持续从严执法，同步整治金融黑灰产、落实保险业报行合一；对中小金融机构、地产与地方债务风险坚持早识别、早预警、早处置，在离岸金融扩大试点过程中同步消除监管空白，实现开放进度与风险管控能力匹配发展。

　　2025年我国实际使用外资超1000亿美元，高技术产业占比达1/3，医疗器械、航空航天外资增速分别达42%、23%，资本项目开放持续吸引全球创新资本来华布局。外汇局围绕“四个深化”顶层逻辑系统性提升跨境资金开放水平：一是从渠道开放向制度型开放深化，对接国际高标准经贸规则，稳定跨周期开放政策预期；二是从单项业务便利向经营主体便利深化，简化事前审核，对合规优质企业给予更高便利额度；三是从单一外汇管理向本外币协同管理深化，打通在岸、离岸人民币与外币资金循环；四是从汇兑环节管理向跨境资金全链条闭环监管延伸，覆盖交易、汇兑、清算、风险对冲全流程。

　　当前外汇便利化改革成效持续释放，外汇展业改革覆盖全部主流银行，企业便利化跨境结算规模超1.3万亿美元，跨国公司本外币一体化资金池政策覆盖1100余家企业，跨境收支规模突破2.4万亿美元。下一阶段将落地一揽子增量开放政策，全面简化FDI、ODI、中长期外债汇兑流程，优化外汇贷款、跨境股权激励制度，新增发放一批QDII额度；赋予上海专属试点权限，落地灵活贸易外汇结算、跨境再保险收入境外投资便利化、跨国资金池扩容等创新举措。风险防控层面构建统计监测、宏观审慎、事中事后核查、预期引导、政策评估五位一体管控体系，平抑跨境资金短期波动，守住对外开放安全底线）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。

　　胡玉玮：首席政策分析师。经济学博士、牛津大学博士后、欧盟访问学者。曾担任中国证监会研究院国际金融部负责人、西班牙对外银行（BBVA）驻华代表（养老金与保险）、经济合作与发展组织（OECD）经济学家。世界银行、国际货币基金组织等国际组织顾问专家，中国社科院、中国人民大学、上海对外经贸大学客座研究员。参与或主持多项国际、国家和部委重大经济金融领域研究课题。主要研究领域：宏观经济、国际金融、资本市场。